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国泰君安首席策略分析师李少君:短期建材、机

时间:2020-07-04 00:59

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原题目:首席策略剖析师李少君:短期建材、机械行业将率先引领周期板块景气修复,中期科技仍是主线 滥觞:财联社

海外疫情持续升级,全球股市大跌,这对中国股市、债市等会造成的影响有哪些?本次疫情对于全球经济的影响首要有哪些?全球流动性是否会持续宽松?投资者又该若何结构?财联社推出“对话首席”系列采访,就热点问题与大咖对话交流。

本期接管采访的是国泰君安首席策略剖析师李少君,其焦点概念为:

1.在新冠状病毒目今,全球经济、金融不变大受挑战,流动性宽松对冲负面影响已经是全球共识。

2.全球股市大跌,对于中国股市有必然负面影响,一方面是海外投资者经由北上渠道接管流动性,另一方面是国内投资者出于对全球金融风险担忧激发的惊惧抛售。然则,因为“根基盘”和“资产端”的占优,综合而言a股会相较海外股市加倍有韧性。

3.多资产维度,短期防风险是市场一致预期,但历久的设置机会也在快速酝酿。持久的装备机会来看,在美国根基盘仍有较大不确定性的布景之下,站在全球资产比价维度, a股优于美股,a债优于美债。

4.放眼短期,随同开工、复工推进、经济生产社会需求触底修复,早周期类型的建材、机械行业将率先引领周期板块景气修复。同时,瞻望中期,科技仍是主线。随同疫情掌握及全球需求回暖,在新一轮5g周期催化之下,硬件、软件都有望迎来新一轮景气周期,在此之中电子、争论机、通信、新能源等行业将有较好显示。

以下是专访全文:

财联社记者:本次疫情对于全球经济的影响首要有哪些?全球流动性是否会持续宽松?

李少君:疫情对于全球经济的影响首要包罗需求端、供给端和衍生的金融风险三个维度。

第一,疫情对于需求端的冲击是直接的、显著的。防控疫情需要生齿避免大规模流动和集合,餐饮、旅行、购物等一系列生活消费需求受到较着影响,从2月社零数据(当月同比-20.5%)可见一斑。需求端对全球经济影响最为要害,但修复是最为迟缓的。

第二,疫情对供给端工业链、供给链冲击是不容轻忽的,尤其是劳动密集型的制造业行业。工人返城、工场复工延迟,企业停工减产,上下流要害环节复产复工不实时会导致工业链供给受阻。供给端对经济的影响很主要,但陪伴复工复产的有序、快速推进,我们期待看到供给较快的修复;可是考虑到良多财产我们只是家当链中的一环,全球的供给能力和持续性会形成我们供给能力的上下流限制风险。

第三,因为对需乞降供给等根基盘的担忧而衍生的金融风险,负反馈晋升根基面恶化预期。陪伴市场对于根基盘预期络续下修,全球股市猛烈调整,以美国企业债务为代表的企业层面信用风险上升、流动性挤兑叠加油价暴跌,金融系统性风险担忧舒展。而股市的财富效应进一步形成负向反馈,金融市场的下行还可能会引致美国居民资产欠债表的恶化,进而加快需求等根基盘恶化的预期。

在新冠状病毒眼前,全球经济、金融不变大受挑战,流动性宽松对冲负面影响已经是全球共识。从美国状况看,美联储紧要降息、加大扩表之后市场决定涌现好转迹象。往后看,尽管负利率短期不在美联储考虑局限,然则前瞻指引和扩表仍有空间。从欧洲和日本情形看,在经济和股市双重冲击之下,央行加码qe或qqe的趋势不会逆转。就我们自身而言,在3月定向降准之后,央行流动性对象箱仍较足够,将来继续下调存款筹办金率、下调lpr利率、下调存款基准利率的可能性较大。

财联社记者:海外疫情持续升级,全球股市大跌,这对中国股市、债市等会造成的影响有哪些?

李少君:全球股市大跌,对于中国股市有必然负面影响,一方面是海外投资者经由北上渠道收受流动性,另一方面是国内投资者出于对全球金融风险担忧激发的惊惧抛售。然则,因为“根基盘”和“资产端”的占优,综合而言a股会相较海外股市加倍有韧性。

第一,疫情、经济增进和政策空间的“根基盘”,中国全方位占优。1)疫情节奏:中国进入良性阶段而海外处于爆发期,分歧景遇下疫情对中国的经济冲击均相对较小。2)经济增进:中国消费挫伤相对海外有限且可控,金融资产对家户资产欠债表的负反馈显著好于美国,而工业部门已经履历了去杠杆和去产能阶段,夯实了根本,处于底部苏醒历程之中。3)政策对冲:海外降息效用有限、新一轮qe预期充实,反观中国泉币政策空间更大且更有效,财务等手段更为雄厚。

第二,中国股市性价比大幅占优。当前市场风险偏好总体不乱,履历了非标清理,贴现率易下难上,对冲政策对盈利修复切实定性更高;海外刚巧相反,风险偏好大幅波动、贴现率因要素状况和企业杠杆情形而易上难下、政策东西效用有限加剧盈利恶化预期回转较难,且存在必然的生意拥挤风险。

对于债券市场,整体而言全球risk off状况对于固定收益产物而言是利好,但得区分信用债和利率债来看。回首近期,全球主线为全球公共卫生事件扩散,支线为石油“黑天鹅”及美联储三月两次降息。此类事件背后隐含的担忧不休推升市场风险溢价,导致风险资产大幅下跌,这从信用利差可见一斑,是以信用债受到较着冲击。从利率债角度,在流动性挤兑担忧缓解、衰退预期之下,长端利率债具备较高性价比,尤其是欧洲(除个体主权信用风险存疑国度)、美国等地长端利率债。同时,在全球央行降息、通缩压力加大的靠山中,国内的钱币政策也缺乏收紧的根蒂。全球视角下的中国债市性价比犹在,长端利率或在汗青低位四周进一步立异低。

财联社记者:近日国际原油市场暴跌的触发身分是什么?将来很长一段时间,低油价可能成为新常态,这对全球经济又将发生何种影响?

李少君:国际原油价钱暴跌,是供需双杀的效果。从供给端看,opec+联盟内部争议是直接原因。据彭博,沙特在opec+会议未杀青任何共识后选择增产,将在4月提高产量至约1000万桶/日。同时,沙特阿美石油公司下调4月份的官方发卖价钱,明确开展价钱战。供给端的大幅冲击是油价暴跌主因。从需求端看,随同疫情全球化扩散,全球经济增速回落较快,导致原油需求冲击;叠加市场络续下修全球增加及投资预期,原油需求未能见到清楚的上行催化。

原油暴跌增加了全球的三大风险:通缩风险、债务风险和流动性冲击风险。第一,油价下行将导致通缩预期加剧。需求下行、宽松结果有限,加之美股、美债收益率暴跌所表现的衰退-通缩预期,市场通缩预期本就泛起。在油价下行的催化之下,通缩预期加剧。第二,油价波动加大债务风险可能。一方面,沙特、俄罗斯等产油国财务赤字增加,主权债务风险放大,另一方面,美国能源板块占高收益债券市场比重较大,油价下行导致小型能源企业融资情况恶化,一旦违约增加存在向企业债市场传染的可能。第三,流动性冲击风险。低油价下,一方面是部门金融机构的原油头寸缩水导致其呈现流动性、信用风险问题,另一方面是石油回流造成美元资产被抛售,加剧资源市场的流动性重要。

财联社记者:今朝外围市场的颓势接续,美股陷入大周期调整,接下来投资者应该怎么结构资源市场?

李少君:多资产维度,短期防风险是市场一致预期,但持久的摆设机会也在快速酝酿。

短期防风险角度来看,按照黄金、美债、美股等多资产特征,流动性是美股近期两轮暴跌的促因,当前美联储大剂量1.5t万亿投放烧褪显效,但美股是否完全出清,尚难定论。深条理看,市场对于美国根基盘的担忧才是焦点,如对疫情的担忧、对经济的担忧、gig economy的担忧等。从根基盘角度看,消费端,美国股市-消费的负反馈似已不免,刺激消费,是减税照样直接补助中低收入人群,两集体不合犹存;投资端,传统能源投资是近年美国私人投资的首要鞭策部门,但低迷的油价显然会阻碍这一苏醒,投资承压;进出口端,杯水车薪。

历久的设置机会来看,在美国根基盘仍有较大不确定性的配景之下,站在全球资产比价维度, a股优于美股,a债优于美债。而从股债性价比角度看,即便采用被认为昂贵的美股(以s&p500指数计)与最具收益的发财国度无风险利率(10年期美债)做比,我们能够发现股债性价比的天平向股极端倾斜。

财联社记者:这一轮全球动荡行情中,中国资产跌幅较小,这是否说明a股资产性价比凸显,更看好哪些主线?

李少君:中美股市脱钩已经在近期浮现得非常显着。美股几番暴跌,a股均显示了极强的韧性,中美股市脱钩已经起头,a股资产的性价比起头凸显。当前海外低迷是摆设a股的良机,主线焦点环绕中期景气睁开。比拟于2016-2019年的供给侧驱动,出于“六稳”考量,当前市场从中期的供给驱动转向阶段性的需求驱动,景气向好或者触底修复的细分主线值得投资者存眷。综合财产链景气、逆周期政策,我们认为沿“成长-价值螺旋”结构最佳。首先,放眼短期,陪伴开工、复工推进、经济生产社会需求触底修复,早周期类型的建材、机械行业将率先引领周期板块景气修复。同时,瞻望中期,科技仍是主线。陪伴疫情节制及全球需求回暖,在新一轮5g周期催化之下,硬件、软件都有望迎来新一轮景气周期,在此之中电子、争论机、通信、新能源等行业将有较好阐发。

国泰君安首席策略分析师李少君:短期建材、机
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